Czy czerwcowa obniżka stóp procentowych EBC będzie jednorazowa, czy początkiem serii?

Obniżka stóp procentowych na czerwcowym posiedzeniu Europejskiego Banku Centralnego (EBC) wydaje się nieunikniona. Pomimo ostatnich danych dotyczących inflacji i nastrojów, bank centralny raczej nie zmieni swojego kursu.

Czy inflacja jest naprawdę pod kontrolą?

W ciągu ostatnich kilku miesięcy EBC wykazywał coraz większe zaufanie do swoich prognoz. Pewność ta osiągnęła szczyt 29 maja, kiedy prezes EBC Christine Lagarde stwierdziła, że inflacja jest pod kontrolą. Stwierdzenie to może być jednak przedwczesne. Napływające od początku roku dane o inflacji były nieco wyższe niż oczekiwano, głównie za sprawą sektora usług. W związku z tym w nadchodzących miesiącach inflacja może być nieco wyższa niż prognozował EBC.

W swoich marcowych projekcjach EBC przewidywał, że inflacja zasadnicza spadnie poniżej 2% do trzeciego kwartału 2025 r., a wzrost gospodarczy powróci do poziomu potencjalnego do czwartego kwartału tego roku. Prognozy te opierały się na założeniach, że ceny ropy spadną do około 75 USD za baryłkę, a kurs walutowy pozostanie na stałym poziomie, a także na oczekiwaniach rynkowych dotyczących obniżek stóp o około 150 punktów bazowych do końca 2025 roku. Dla osób zaangażowanych w handel parami walutowymi, zrozumienie tych wskaźników ekonomicznych i prognoz ma kluczowe znaczenie, ponieważ mogą one znacząco wpłynąć na wartości walut i strategie handlowe.

Czerwcowe prognozy mogą pokazać nieco wyższą inflację ze względu na wzrost cen ropy naftowej, podczas gdy wyższe stopy procentowe mogą sugerować niższe prognozy inflacji. Wzrost płac pozostaje jednak silny i prawdopodobnie będzie zmienny. Pomimo wyższego niż oczekiwano wzrostu płac w pierwszym kwartale, który został zbagatelizowany przez blog EBC powołujący się na czynniki jednorazowe, ryzyko ponownej oceny pozostaje wysokie.

Na początku lata nowe prognozy pracowników raczej nie wykażą znaczących zmian. Oczekuje się nieznacznej korekty w górę wzrostu i inflacji w tym roku, ale ogólna perspektywa spadku inflacji poniżej 2% powinna pozostać niezmieniona. Rośnie jednak ryzyko, że inflacja pozostanie trwała i nie będzie w pełni kontrolowana.

Jakie jest uzasadnienie czerwcowej obniżki stóp procentowych?

Na pierwszy rzut oka niedawna poprawa wskaźników zaufania, a także rosnąca inflacja i wzrost płac mogą przemawiać przeciwko obniżce stóp procentowych w czerwcu. Jednak komunikaty EBC w ciągu ostatnich dwóch miesięcy sprawiły, że brak obniżki stał się niemal niemożliwy. Dlatego też uzasadnieniem dla cięcia będzie stopniowe zmniejszanie poziomu restrykcyjności polityki pieniężnej bez jej całkowitego zakończenia.

Takie posunięcie pozycjonowałoby EBC jako przyszłościowy bank centralny, pewny swoich prognoz, a nie reagujący wyłącznie na bieżącą inflację. Zasadniczo prognozy EBC dotyczące inflacji utrzymującej się poniżej 2% począwszy od drugiej połowy 2025 r. pozwalają na stopniowe obniżanie stóp procentowych zgodnie z oczekiwaniami rynku.

Czy będzie to "raz a dobrze", czy dopiero początek?

Philip Lane w ostatnim wywiadzie dla Financial Times zasugerował, że popiera serię obniżek stóp procentowych. Jego zdaniem kluczową kwestią jest tempo znoszenia restrykcyjności, a nie to, czy do tego dojdzie. Jednak patrząc poza czerwiec, ścieżka dla EBC jest daleka od jasnej.

Ryzyko reflacji wzrosło, a inflacja w USA służy jako główny wskaźnik inflacji w strefie euro i obecnie wykazuje tendencję wzrostową. Ponadto czynniki takie jak cykliczne ożywienie aktywności gospodarczej, strukturalne niedobory siły roboczej i presja płacowa mogą ponownie zagrozić prognozom inflacyjnym EBC.

Jakie są szersze implikacje?

Potencjalna obniżka stóp procentowych przez EBC w czerwcu ma szersze implikacje dla gospodarki strefy euro. Chociaż obniżka stóp może wydawać się sprzeczna z intuicją, biorąc pod uwagę ostatnie dane o inflacji, sygnalizuje ona zaufanie EBC do jego długoterminowych prognoz. Posunięcie to ma na celu znalezienie równowagi między zmniejszeniem restrykcyjności polityki pieniężnej a utrzymaniem stabilności gospodarczej.

Kwestia tego, czy czerwcowa obniżka stóp procentowych będzie tylko jednorazowym posunięciem, czy też początkiem serii, pozostaje otwarta. Jedno jest jednak pewne: przedłużony cykl obniżek stóp nastąpi tylko wtedy, gdy inflacja szybko powróci do 2%. Wszelkie oznaki reflacji lub silniejszej aktywności gospodarczej ograniczyłyby elastyczność EBC.

Wnioski

Podsumowując, EBC prawdopodobnie przystąpi do obniżki stóp procentowych w czerwcu, kierując się zaufaniem do przyszłych prognoz inflacyjnych. Chociaż ruch ten ma na celu utrzymanie stabilności gospodarczej i wsparcie wzrostu, bank centralny musi pozostać czujny na potencjalne zagrożenia, takie jak rosnące płace i zewnętrzna presja inflacyjna. Przyszła ścieżka obniżek stóp procentowych będzie zależeć od ewolucji tych czynników, co sprawia, że decyzje EBC w nadchodzących miesiącach będą miały kluczowe znaczenie dla perspektyw gospodarczych strefy euro.